《親歷投行》 讀書筆記
20xx年，班妮女士于香港大學(xué)讀MBA期間寫作了《親歷投行》，2017年1月本書被增版發(fā)行。2018年3月經(jīng)從事VC的朋友推薦，我于6月2日讀完本書。本書對(duì)于投行小白或者立志從事投行的在校生來(lái)說(shuō)，是一本在閑暇時(shí)閱讀的好書。
班妮女士是法律出身，研究生期間主修公司法和證券法，畢業(yè)后進(jìn)入一家律所從事證券相關(guān)的法律工作。她在中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)入牛市時(shí)進(jìn)入投行開始做IPO、再融資、成為公司證券發(fā)行內(nèi)核小組成員，參與投行項(xiàng)目審核，后被提撥做后臺(tái)管理，負(fù)責(zé)投行項(xiàng)目質(zhì)量控制和資本市場(chǎng)發(fā)行，于2012年赴港讀書前在PE公司做風(fēng)控部主管。
總覺得班妮女士的運(yùn)氣比較好，其實(shí)是她能夠?qū)彆r(shí)度勢(shì)。她畢業(yè)后憑借專業(yè)知識(shí)進(jìn)入律所從事證券相關(guān)法律工作，經(jīng)過(guò)自我審視后，在證券的牛市進(jìn)入投行，在發(fā)行市盈率的高點(diǎn)經(jīng)過(guò)深思熟慮選擇急流勇退，最后進(jìn)入PE公司，在意識(shí)到國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)泡沫嚴(yán)重后又離開PE，進(jìn)入港大讀MBA深造。
在這本書中，為提高職業(yè)選擇的前瞻性，班妮女士為缺乏社會(huì)經(jīng)驗(yàn)的人提出了三點(diǎn)意見：第一，多讀多關(guān)注行業(yè)新聞;第二，多思考，盲目地全情投入工作之前，不妨花點(diǎn)時(shí)間看清未來(lái)的趨勢(shì)和努力方向;第三，學(xué)會(huì)使用搜素工具，別總是等著別人把答案喂到你嘴里。通過(guò)這半年的工作經(jīng)歷我覺得對(duì)于剛畢業(yè)的朋友來(lái)說(shuō)，應(yīng)該加入一條：實(shí)踐出真知，審時(shí)度勢(shì)，只有親身體驗(yàn)，勇于試錯(cuò)，才能發(fā)現(xiàn)內(nèi)心并認(rèn)清現(xiàn)實(shí)。
第一章：當(dāng)夢(mèng)想遭遇現(xiàn)實(shí)——解開中國(guó)投行的真相
投行業(yè)務(wù)：廣義的投行業(yè)務(wù)包括公司融資、并購(gòu)顧問(wèn)、股票和債券等金融產(chǎn)品的銷售和交易、資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。狹義的的投行業(yè)務(wù)指的是一級(jí)市場(chǎng)上的承銷業(yè)務(wù)、并購(gòu)和融資業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。中國(guó)的投行業(yè)務(wù)一般作狹義理解，指的是證券公司內(nèi)的從事一級(jí)市場(chǎng)證券承銷、保薦及公司收購(gòu)業(yè)務(wù)的投資部門。一般小投行IPO項(xiàng)目工作包括盡職調(diào)查、招股說(shuō)明書的撰寫、財(cái)務(wù)、法律核查等工作。
中國(guó)投行工作人員的工作狀態(tài)：中國(guó)投行工作人員大部分的工作時(shí)間奔走于二三線甚至四線城市，去承攬及執(zhí)行IPO或上市公司再融資項(xiàng)目——發(fā)掘項(xiàng)目資源、做盡職調(diào)查、撰寫包括招股說(shuō)明書在內(nèi)的證券發(fā)行申報(bào)材料。
中國(guó)投行的主要工作分為保薦與承銷：保薦：具有保薦資格的證券公司的投資銀行部協(xié)助發(fā)行人進(jìn)行企業(yè)治理規(guī)范、制作證券發(fā)行申報(bào)材料并推薦發(fā)行人證券發(fā)行上市;承銷：具有承銷牌照的證券公司的投資銀行部(資本市場(chǎng)部)銷售發(fā)行人公開或非公開發(fā)行的股票。一般保薦屬于前臺(tái)工作，承銷數(shù)屬于中臺(tái)工作由資本市場(chǎng)部和機(jī)構(gòu)銷售部完成。
中國(guó)的IPO實(shí)質(zhì)：在中國(guó)，一次IPO的過(guò)程，就是一次企業(yè)社會(huì)責(zé)任和商業(yè)道德的全面培養(yǎng)過(guò)程，或者是一次為了讓企業(yè)看上去滿足這些標(biāo)準(zhǔn)而進(jìn)行的“包裝”過(guò)程。
由于證監(jiān)會(huì)嚴(yán)格的上市標(biāo)準(zhǔn)，上市公司要在合法合規(guī)、公司治理、財(cái)務(wù)規(guī)范等方面進(jìn)行一系列的證明和整改才能滿足相關(guān)嚴(yán)格要求，并必須通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的實(shí)質(zhì)性審核才能準(zhǔn)予上市。再加上中國(guó)復(fù)雜的商業(yè)環(huán)境，想要上市而并不能很快滿足上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)就會(huì)很容易走上粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表或者造假的道路。
鑒于這種情況，投行作為企業(yè)上市的保薦機(jī)構(gòu)就不得不對(duì)企業(yè)IPO申報(bào)材料的真實(shí)性和完整性進(jìn)行全面核查。投行工作人員不得不到企業(yè)及子公司所在地進(jìn)行實(shí)地調(diào)查，協(xié)助并輔導(dǎo)企業(yè)滿足證監(jiān)會(huì)的各項(xiàng)審核要求，協(xié)助企業(yè)規(guī)范并完善各方面，從歷史問(wèn)題到未來(lái)發(fā)展目標(biāo)，從財(cái)務(wù)規(guī)范到公司治理，從稅務(wù)、海關(guān)、環(huán)保到員工繳納的合規(guī)性調(diào)查及后續(xù)的規(guī)范化措施，無(wú)所不包。
建議：工商管理專業(yè)以及其它專業(yè)的學(xué)師弟師妹在大學(xué)期間除了積極參與實(shí)踐鍛煉的前提要以學(xué)好專業(yè)課為前提。另外，從班妮女士的這段描述中可以看出從事投行工作需要一定的企業(yè)管理、金融、財(cái)務(wù)、人力資源、法律等專業(yè)的知識(shí)儲(chǔ)備。
“如果你二十幾歲進(jìn)入高升這樣的大投行，說(shuō)明你爹很牛;如果四十幾歲進(jìn)入高盛，那說(shuō)明你自己很牛�！睂�(duì)于普通階層的人來(lái)說(shuō)，有些行業(yè)有些崗位在我們這個(gè)年齡注定很難進(jìn)入，我們可以做的就是努力、努力、再努力，而不是因?yàn)榱w慕嫉妒而不斷的抱怨。因?yàn)楸г购翢o(wú)用處。
投行的項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)工作人員需要養(yǎng)成一種注重細(xì)節(jié)的習(xí)慣，細(xì)到一個(gè)標(biāo)點(diǎn)符號(hào)是半角還是全角，這是一種工作的態(tài)度。想從事投行工作的人在大學(xué)期間可以多練練文筆，特別是提高專業(yè)的文字處理能力。因?yàn)樵谕缎械墓ぷ髦行枰珜懞芏嗟奈募�，如�?xiàng)目建議書、IPO招股說(shuō)明書、再融資募集說(shuō)明書、證監(jiān)會(huì)反饋意見的回復(fù)、股票發(fā)行報(bào)告等，少則幾十頁(yè)，多則上百頁(yè)。
生活充滿不可預(yù)見性。從事投行的工作人員在起步階段最好拿到相關(guān)資質(zhì)證書。投行的正真價(jià)值在于對(duì)企業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值創(chuàng)造。
第二章：三人行必有我二師——從學(xué)徒到高手
投資銀行家的的必備技能：承攬項(xiàng)目時(shí)“忽悠”客戶的能力(口才、情商)、招股說(shuō)明書的寫作技巧、快速學(xué)習(xí)能力、觀察能力、溝通能力、領(lǐng)導(dǎo)力、個(gè)人魅力。
投行“忽悠”的招數(shù)：第一招是出大牌，派出人的級(jí)別要搞，第二招是技術(shù)派出場(chǎng)，第三招是賣弄關(guān)系和資源。除了這三板斧外還有一些不成文的搶項(xiàng)目招數(shù)如餐桌的酒量、賄賂、承銷費(fèi)折扣等。
成為投行專業(yè)人士的關(guān)鍵是勤奮和堅(jiān)持勤奮。初級(jí)階段：多看招股說(shuō)明書，弄明白技術(shù)細(xì)節(jié)的處理方法;中級(jí)階段是每天關(guān)注交易動(dòng)態(tài)，知道市場(chǎng)上發(fā)生的所有重要交易案例和各種交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì);高級(jí)階段是市場(chǎng)上所有的重要客戶、重要人物的關(guān)系網(wǎng)，可以隨時(shí)聯(lián)系并找機(jī)會(huì)撮合交易。對(duì)于很多專業(yè)的畢業(yè)生來(lái)說(shuō)剛進(jìn)入工作就是看態(tài)度，中期看工作的專業(yè)能力，后期就是看你的情商和關(guān)系資源網(wǎng)。
投行的工作人員必備的素質(zhì)：除具備專業(yè)財(cái)務(wù)、法律等專業(yè)技能之外，還需要團(tuán)隊(duì)的合作、持續(xù)性的快速學(xué)習(xí)能力、觀察分析能力、信息搜集能力。而要想成為“老投行”則還需要市場(chǎng)機(jī)遇、獨(dú)當(dāng)一面的領(lǐng)導(dǎo)力，達(dá)到天時(shí)、地利、人和。在這里不得不提一下，建議師弟師妹們大學(xué)期間注意提高下信息搜集能力，我記得大學(xué)期間貌似有一堂關(guān)于信息檢索的選修課，大家有興趣的話可以認(rèn)真學(xué)下。
第三章：上市靠包裝還是價(jià)值發(fā)現(xiàn)
收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比：“做投行重在享受過(guò)程”因?yàn)橛行┳隽藥讉�(gè)月的項(xiàng)目可能會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)高低谷、證監(jiān)會(huì)的審核、企業(yè)自身問(wèn)題和表現(xiàn)、政府的行政指令以及投行自身出現(xiàn)的意想不到的狀況等各種原因而無(wú)法上市。
只想著賺大錢，當(dāng)項(xiàng)目失敗時(shí)你就一無(wú)所有;如果為自己設(shè)立更廣義的職業(yè)生涯目標(biāo)，你才能不斷帶著收獲前進(jìn)，很多失敗的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)都是不可多得的教材，會(huì)在以后的投行職場(chǎng)中幫助你不斷教育客戶，提高成功率。失敗是常態(tài)，投行是盡最大的努力，然后接受結(jié)果。
中國(guó)的商業(yè)信用體系不健全，中國(guó)的“公司治理”文化匱乏，中國(guó)沒有成熟的職業(yè)經(jīng)理人階層，中國(guó)的資本市場(chǎng)愛炒作、不理性，機(jī)構(gòu)投資者并不比散戶的行為更成熟......這些都是導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)在資本市場(chǎng)上造假的誘因。
轉(zhuǎn)變監(jiān)管思路，強(qiáng)化事后監(jiān)管而不是強(qiáng)調(diào)條條框框的上市標(biāo)準(zhǔn)，降低企業(yè)的上市融資成本，提高造假上市的處罰標(biāo)準(zhǔn)，真實(shí)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值創(chuàng)造才會(huì)成為投行和擬上市企業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)。
對(duì)企業(yè)的盡職調(diào)查除了正式調(diào)查之外，從一些非正式的調(diào)查如日私下交談的細(xì)節(jié)上更容易反映出企業(yè)的真實(shí)狀況。
第四章：當(dāng)投行遭遇金融危機(jī)
互聯(lián)網(wǎng)和現(xiàn)代科技只是改變了信息傳播的方式和效率，是媒介，但不能改變投行業(yè)務(wù)的內(nèi)核，更不能代替人的價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值發(fā)現(xiàn)。未來(lái)能脫穎而出的投資銀行，一定是能夠跳出傳統(tǒng)眼光來(lái)人士投行業(yè)務(wù)、認(rèn)識(shí)到人的價(jià)值、以及如何將人的智慧與資本的力量完美結(jié)合的組織。從這一點(diǎn)看，區(qū)塊鏈技術(shù)作為價(jià)值轉(zhuǎn)移和實(shí)現(xiàn)的介質(zhì)，也是不能完成價(jià)值創(chuàng)造，最終還是靠人來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的創(chuàng)造。
第五章：在中國(guó)怎么賣股票——資本市場(chǎng)部的故事
目前中國(guó)投行的精力主要是放在確保擬上市企業(yè)通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審核上面，而未來(lái)能使中國(guó)投行與國(guó)際大投行接軌的實(shí)力必然體現(xiàn)在發(fā)行能力上。而發(fā)行是經(jīng)驗(yàn)主義的工作，許多細(xì)節(jié)只有在發(fā)行實(shí)踐中才能掌握。
《證券發(fā)行與承銷管理辦法》(20xx年修訂)第四十五條：“主承銷商應(yīng)當(dāng)設(shè)立專門的部門或者機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)公司投資銀行、研究、銷售等部門共同完成信息披露、推介、薄記、定價(jià)、配售和資金清算等工作�！睂ｉT的部門或者機(jī)構(gòu)即資本市場(chǎng)部，其主要職能包括股票的定價(jià)、發(fā)行和銷售。定價(jià)的相對(duì)技術(shù)含量較高，發(fā)行是程序性工作，銷售是溝通性工作。
班尼女士接手市場(chǎng)部后，先是自學(xué)了股票有關(guān)的所有法規(guī)和文件、進(jìn)行部門內(nèi)部學(xué)習(xí)和總結(jié)，緊接著她便向同行前輩學(xué)習(xí)請(qǐng)教，后來(lái)她和團(tuán)隊(duì)成員采用案例學(xué)習(xí)的方法，搜集了大量的發(fā)行案例，閱讀上市公司的公告，總結(jié)發(fā)行流程和一些特殊案例。同時(shí)，他們還輪流參加上市公司路演，向其他市場(chǎng)部學(xué)習(xí)如何推介企業(yè)，并趁機(jī)結(jié)交更多資本市場(chǎng)部的'同仁。最后才是實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)，同時(shí)進(jìn)行三家公司的股票發(fā)行。
做好“于細(xì)節(jié)處見精神”的資本市場(chǎng)工作，需要一定的經(jīng)驗(yàn)，勤于總結(jié)案例，認(rèn)真研究發(fā)行工作的細(xì)節(jié)處理，還要不斷提高股票銷售能力，保持與機(jī)構(gòu)客戶之間的良好關(guān)系。
IPO的路演通常在京滬深三地舉行，由企業(yè)高管、投行的高管、保薦代表人、資本市場(chǎng)人士與機(jī)構(gòu)投資者代表進(jìn)行連續(xù)三個(gè)工作日的交流，旨在說(shuō)服他們認(rèn)可企業(yè)的核心價(jià)值，給出一個(gè)較高的發(fā)行報(bào)價(jià)。
正式的路演分為三個(gè)部分。第一部分是介紹企業(yè)和投行參與路演的代表。第二部分是董秘或董事長(zhǎng)通過(guò)PPT來(lái)講述企業(yè)成長(zhǎng)故事、業(yè)務(wù)范圍和未來(lái)成長(zhǎng)空間的方式來(lái)介紹企業(yè)情況。第三部分是路演的重點(diǎn)即問(wèn)答環(huán)節(jié)。最后路演結(jié)束后還會(huì)有一些午餐會(huì)，通過(guò)私下交流來(lái)向一些重點(diǎn)研究員營(yíng)造公司股票“炙手可熱”的氛圍。除了這些“規(guī)定的動(dòng)作”的一對(duì)多路演，有時(shí)資本市場(chǎng)部還會(huì)安排企業(yè)高管與個(gè)別投資機(jī)構(gòu)者進(jìn)行一對(duì)一的路演。
對(duì)IPO定價(jià)的評(píng)價(jià)需要參考對(duì)未來(lái)預(yù)期的準(zhǔn)確性、市場(chǎng)的情緒、股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其結(jié)果的好壞與發(fā)行人、承銷商、機(jī)構(gòu)投資者三方之間的利益的追逐策略和心態(tài)有關(guān)。
“非市場(chǎng)化的行政干預(yù)是抑制需求，市場(chǎng)化的自我調(diào)節(jié)是增加供給。兩者都依賴于價(jià)格信號(hào)。當(dāng)價(jià)格失靈時(shí)，都無(wú)法正確判斷供求之間的關(guān)系。等于盲人摸象，重回計(jì)劃經(jīng)濟(jì)信息不對(duì)稱的猜測(cè)。頭疼治頭腳生病，腳疼治腳腦發(fā)燒，啥病都打退燒藥，總讓眼前目標(biāo)高于長(zhǎng)期利益的做法，必然會(huì)總留下無(wú)數(shù)后遺癥。”——任志強(qiáng)
以“堅(jiān)持市場(chǎng)化、法制化取向，綜合施策、標(biāo)本兼治，進(jìn)一步理順發(fā)行、定價(jià)、配售等環(huán)節(jié)的運(yùn)行機(jī)制，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)公平，切實(shí)保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益”為總體原則的新股發(fā)行制度改革還在繼續(xù)，資本市場(chǎng)部角色定位的提升也一再報(bào)給提升，然而卻仍然進(jìn)展緩慢。這充分說(shuō)明中國(guó)資本市場(chǎng)問(wèn)題的解決任重而道遠(yuǎn)。
第六章：生活在別處——告別投行
離開了才指熱愛，付出過(guò)才知離開的通過(guò)。
投行項(xiàng)目的流程：項(xiàng)目承攬—盡職調(diào)查—撰寫轉(zhuǎn)股說(shuō)明書—申報(bào)審核—路演。
班尼女士在負(fù)責(zé)中后臺(tái)的工作的狀態(tài)是白天處理各部門瑣事。晚上回家繼續(xù)收郵件、看項(xiàng)目材料、該文件。20xxx年上半年集中做部門合規(guī)建設(shè)、項(xiàng)目質(zhì)量控制;下半年主要建立資本市場(chǎng)關(guān)系，集中做項(xiàng)目發(fā)行，承攬分銷項(xiàng)目，研究新股發(fā)行制度改革下新的發(fā)行工作設(shè)計(jì)。
20xx年三月班尼女士在同事下班后，以悄無(wú)聲息的方式離開辦公室，像英雄一樣離開。
投行，是一份特別的經(jīng)歷，但你不一定非得嘗試，因?yàn)槿松刑喾N可能性，很多經(jīng)歷遠(yuǎn)比在投行工作精彩。做投行就像談戀愛，當(dāng)你真的全情付出，你就真的愛上了這份工作—它的好它的壞，它的苦與樂。我們也許懷揣著賺大錢的“理想”進(jìn)入投行，但我們忘我投入這份工作之后，就可能被這份工作本身的挑戰(zhàn)所吸引，有了戰(zhàn)勝自我的渴望。如果只有急功近利的目標(biāo)，最后的結(jié)果往往總是事與愿違。只有關(guān)注這份工作本身，關(guān)注這份工作帶來(lái)的體驗(yàn)是不是能豐富你的職場(chǎng)人生，才可能成為一個(gè)成熟并收人尊敬的職場(chǎng)人。很多附加的東西只有在我們不過(guò)分在意的時(shí)候才能順利地得到。
改變?nèi)松鷽]有想象的那么難。但鼓足勇氣這件事，有點(diǎn)難。人生而自由，但卻無(wú)往不在枷鎖之中。
附錄：中國(guó)與華爾街不同的投行人生
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